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P43KG鋼軌逐步進入盈利恢復期

發布時間:2015-12-21 11:51:01
 

P43KG鋼軌逐步進入盈利恢復期
基于下游P43KG鋼軌需求回落超預期,我們下調公司核心假設并對應下調2012-2014年每股收益分別至0.82、0.99、1.18元,下調幅度分別為15%,39%,38%。同時根據可比公司目前15倍的估值水平,下調公司目標價至12.30元,維持公司買入評級。
中原特鋼:子公司整體搬遷符合戰略規劃
子公司搬遷對經營業績影響不大,政府有償收購或增厚明年業績:表面上看,2011年興華公司實現凈利潤0.52億元,占公司凈利潤的57.32%,但興華公司主要利潤來源為出售三一重工股票所得,扣除這部分收益后,興華公司凈利潤占公司凈利潤的比重并不大。由于資產搬遷并不影響公司持有股票的投資收益,同時公司將采用分步的方式進行搬遷,因此預計本次搬遷對公司經營層面的影響并不大。
不過政府將對本次搬遷給予政策上的支持,濟源市政府意向在2億元以內,對興華公司搬遷后的原土地及廠房等附屬物進行有償收購。因此,短期內或增厚公司利潤水平。根據我們的測算,如果本次搬遷處置資產按商業性資產出售,則將明顯增厚公司2013年凈利潤,而如果按照政策性資產處置,則對P43KG鋼軌公司凈利潤水平影響較小。
總體來看,我們尚不確定本次搬遷所處置資產按何種方式補貼,搬遷事件導致的營業外凈收益難以估計。同時,從近年子公司的P43KG鋼軌經營業績來看,即使搬遷對生產造成一定影響,公司的營業收入可能會相應的下降,但對凈利潤影響應該不大。
更為重要的是此次搬遷早已納入2011年6月3日河南省政府與中國兵器裝備集團公司簽訂的戰略合作協議,符合集團公司的戰略規劃和受到當地政府政策上的積極支持。興華公司的整體搬遷有利于實現公司現有業務的有機整合和加快產品結構升級和調整。
期待主業復蘇與募投項目逐步釋放,40億意向訂單協議有望使公司收入"十二五"期間翻番:公司募投項目雖低于預期但仍在穩定推進之中;40億意向訂單推動下,首先P43KG鋼軌公司規模有望得到迅速擴張,其次高端產品的比例與品種將都有可能迅速擴大,這將更進一步利于公司在國內鍛造行業地位的鞏固與邁進。昊天博業(天津)鋼鐵貿易有限公司
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